（原标题：招银外洋：英伟达(NVDA.US)Q3数据中心收入再改进高 推测来岁Blackwell需求将保抓强健）

智通财经APP获悉，招银外洋发布研报称，英伟达(NVDA.US)25财年第三季度事迹相宜公司指示及市集一致预期。数据中心收入再次创下历史新高，数据中心收入中，90%来自算力关联收入(276亿好意思元，环比增长22.3%)，其余来自鸠合关联收入(31亿好意思元，环比着落14.7%)。琢磨到Hopper系列需求强健以及Blackwell系列产量擢升，算力业务是公司业务抓续增长的主要驱能源。尽管本季度鸠合关联业务环比着落，但惩办层推测第四季度将末端环比增长。英伟达在第三季度录用1.3万个GPU样品，推测第四季度的录用额将高出此前的预期(第二季度指示为数十亿好意思元)。

招银外洋主要不雅点如下：

英伟达(NVDA.US)于11月21日公布了25财年第三季度事迹，季度收入为351亿好意思元，同比增长93.6%，环比增长16.8%(第一季度和第二季度环比增速分别为17.8%/15.3%)。季度收入较325亿好意思元的指示逾越7.9%，较市集一致预期(333亿好意思元)逾越5.5%。25财年第三季度非GAAP毛利率为75.0%(比上季度着落0.6个百分点)，相宜公司指示及市集一致预期。非GAAP每股收益为0.81好意思元，同比增长101.0%，环比增长18.4%，逾越市集一致预期8.9%。

25财年第四季度收入指示为375亿好意思元，意味着环比增长6.9%，略高于市集一致预期的371亿好意思元。英伟达推测下一季度非GAAP毛利率73.5%，与市集预期一致。英伟达本季度事迹基本相宜市集预期。股价在盘后交游中未出现大幅波动。

按主贸易务分辨，数据中心收入再次创下历史新高，达308亿好意思元(占第三季度销售额的88%)，同比增长112.0%，环比增长17.1%。游戏/专科可视化/汽车业务收入环比增长13.9%/7.0%/29.8%。数据中心收入中，90%来自算力关联收入(276亿好意思元，环比增长22.3%)，其余来自鸠合关联收入(31亿好意思元，环比着落14.7%)。

招银外洋以为，琢磨到Hopper系列需求强健以及Blackwell系列产量擢升，算力业务是公司业务抓续增长的主要驱能源。尽管本季度鸠合关联业务环比着落，但惩办层推测第四季度将末端环比增长。

需求瞻望依旧乐不雅。Hopper系列需求强健，三季度H200的销售收入达到数十亿好意思元。惩办层默示，Hopper需求将在本年下半年和来岁不时增长。除此以外，Blackwell系列“在到手完成大规模修正后已全面投产”。英伟达在第三季度录用了1.3万个GPU样品，推测第四季度的录用额将高出此前的预期(第二季度指示为数十亿好意思元)。公司第三季度约一半的数据中心收入由云厂商孝敬(同比增长超2倍)，约为150亿好意思元。谷歌、微软和亚马逊在该季度的成本支拨总和约为500亿好意思元，意味着大略30%的成本支拨流向了英伟达。

Blackwell系列爬坡初期，毛利率推测会顷刻间承压。惩办层推测，该阶段毛利率落在71.0%-72.5%区间。后续跟着坐蓐适宜和规模推广，毛利率有望改善至75%傍边(取决于公司届时的居品组合)。

AI产业链受益方：惩办层强调了Blackwell居品线的复杂性，该居品的坐蓐波及大师供应链下的多家重要相助伙伴，如台积电、安费诺、Vertiv、SK海力士、好意思光、安靠、京元电子、富士康、广达、Wiwynn、Spil、戴尔、惠普、超微和联思等。不时看好AI供应链，尤其是AI收入孝敬较大的重要受益方。