特朗普的一系列战略主张，给好意思国经济蒙上一层厚厚的迷雾。摩根士丹利以为，来岁民众市集可能会迎来一个经济增长放缓而通胀愈加顽强的好意思国。

摩根士丹利经济学家Seth B Carpenter团队在最近公布的前瞻论说中告诫，若特朗普已矣收紧外侨战略、加征关税的快乐，好意思国劳能源市集和贸易都将受到冲击，异日两年好意思国GDP增长承压，通胀下行之路愈加侘傺。

推敲到初步的通胀压力和特朗普战略的不细目性，大摩有计划，好意思联储对异日的利率旅途保抓严慎，并在来岁二季度开动暂停降息。而跟着经济放缓增长，2026年下半年服务增长险些停滞，届时好意思联储有计划将重启降息。

经济压力山大

鉴于更严格的外侨战略和高关税对经济酿成了宽阔压力，摩根士丹利有计划，2025年好意思国GDP增长将从2024年的2.4%放缓至1.9%，2026年进一步降至1.3%。

大摩以为，新政府对违规外侨的驱散和放弃，将导致净外侨东说念主数从2023年的330万下落至2026年的50万。外侨的减少有计划将使劳动市集在2025年保抓垂死景色，但跟着经济增长低于潜在水平，休闲率在2026年将高潮。

凭证大摩算计，到2024年年末休闲率为4.3%，2025年为4.1%，2026年为4.5%。外侨减少意味着2025年和2026年的服务东说念主数权贵下落。

尽管破钞者基础依然踏实，但由于劳能源市集降温、关税高潮和外侨减少等成分，破钞增长有计划将在2025年和2026年权贵放缓。

大摩有计划，2024年内容破钞增长为2.6%，2025年下落至2.0%，2026年为1.3%。与服务破钞比较，商品破钞的下落幅度较小，因为较低的利率复旧耐用品破钞。

在财政战略方面，摩根士丹利以为，2025年的财政开销的势头将有所缩短，新政府诚然和会过税收立法，但主若是保管现存的减税战略，而非刺激经济增长。

贸易投资来岁保抓巩固增长，AI投资对GDP或有更大孝顺

当年几年，贸易投资仅限于特定行业，比如2023年的制造业投资热、2024年的AI投资潮。

独特是，AI联系的投资在当年一年中权贵加快，大摩有计划这一趋势将在2025年和2026年抓续。AI投资的增长有计划将对数据中心、电力结构和联系本领开拓的投财富生积极影响，径直孝顺于GDP的增长。

大摩有计划，内容贸易固定投资将在2024年增长4.0%，2025年增长3.9%，2026年增长3.2%；结构投资在今明两年的增速阔别为1.6%和5.4%（其中一半由AI孝顺）。

AI一经开动推进数据仓库和与电力联系的结构投资。摩根士丹利有计划，数据仓库和电力联系的投资将进一步加快。

咱们有计划AI的强盛发扬将孝顺2025年结构投资增长的粗造一半。 关于2026年，咱们有计划增长将放缓至4%。

与2025年比较，AI联系的结构开销在2026年的孝顺大要疏浚（3.5个百分点）。可是，与关税联系的不利成分使增长减少了四分之三个百分点。

大摩有计划，AI投资将在2024年将好意思国GDP普及0.1个百分点。

论说指出，2023岁首，数据中心结构的投资出现高潮趋势，电力开拓和诡计机投资在2023年中也有所增长。这三类贸易投资可能标明投资加快的遵守。对电力联系结构和数据中心的荒谬投资径直推进了GDP增长。可是，AI联系开拓的投资主要依赖于入口，国内诡计机开销的75%用于入口，荒谬的电板存储险些王人备依赖入口，因此现在AI开拓开销对GDP的正面影响在很猛进度上被入口对消。

有计划到2025年，AI投资将对经济增长产生更大的推进，有计划加多0.25个百分点。数据仓库（Data Warehouse）和电力结构的开销将为结构投资孝顺3.5个百分点，并对GDP孝顺至极之一。尽管入口增长较快，但在诡计机及联系开拓上的开销也将作念出不异孝顺。

而到了2026年，由于数据中心开拓增长放缓，AI投资对GDP增长的孝顺可能降至0.15个百分点。

高入口关税下，贸易承压

异日两年，特朗普的高入口关税战略有计划将对入口组成压力，而墨西哥增长放粗造好意思元走强的长进有计划将导致出口放缓。

大摩有计划，贸易将在2025年对GDP增长产生微小牵扯（-0.2个百分点），但在2026年影响将减少（-0.1个百分点），因为入口增长放缓。

尽管关税对入口组成压力，但AI投资的抓续增长有计划将复旧入口，独特是在2025年和2026年。大摩称，好意思国公司将不息寻找用于AI接洽、开发和基础武艺的专用硬件、先进电子开拓和其他本领组件。

更顽强的通胀

摩根士丹利有计划，通胀在2025年第一季度之前不息减慢，但之后变得愈加顽强。

具体来看，好意思国中枢PCE通胀率将在2024年降至2.8%，但由于劳动市集垂死和高关税战略，该数字将在2025年和2026年保抓在2.5%和2.4%的较高水平，仍高于好意思联储的蓄意水平。

大摩以为，加征关税有计划将在2025年晚些时分对通胀产生更明显的影响，而劳能源市集的垂死则可能在2025年推进工资增长，从而对服务业通胀酿成压力。

更严慎的降息旅途

青睐货币宽松的特朗普上台，一不留心就可能焚烧通胀，好意思联储必须对异日的利率旅途慎之又慎。

摩根士丹利有计划，好意思联储将在2025年上半年不息降息，每次降息25个基点，直至联邦基金利率降至3.625%。可是，跟着劳能源市集的垂死和服务业通胀的压力，以及残余季节性成分的影响，好意思联储可能会在2025年5月后暂停降息。同期，好意思联储将在来岁一季度适度量化紧缩（QT）。

唯有在通胀巩固并开动下落，经济增长因关税而权贵放缓后，好意思联储才可能在2026年下半年复原降息。大摩有计划，到2026年底，联邦基金利率将降至2.375%。

摩根士丹利关于2025年好意思国利率长进进行了假定：

情景1：好意思国硬着陆 – 中性利率低于预期，好意思联储过度紧缩。货币战略滞后，在2025年一季度才开动影响经济，导致经救急剧放缓，通胀低于蓄意，形成硬着陆。

这种情况下，大摩有计划，好意思联储在2025年上半年速即将利率降至1%，并保抓至2026年下半年。预测2025年GDP增长为-0.3%（按季度同比），2026年为1.8%。

情景2：好意思国再加快 – 经济在2025年因降息而反弹。中性利率高于预期，好意思联储降息过多，经济再行加快，通胀因此高潮。

在这一情景中，坐蓐率增长更强，中性利率抓续较高。大摩有计划，在战略利率降至3.625%后，好意思联储将在2025年四季度再次加息，在2025年末将利率普及至3.875%，并在2026年末将利率进一步普及至4.875%。预测2025年GDP增长为2.8%（按季度同比），2026年为2.3%。