首个“A+H”股女装巨头，退市了

作家 | 千然 剪辑 | 吾东谈主

10年时分，足以见证一颗昔日冉冉新星在港交所的坠落。

2014年10月，拉夏贝尔在港交所挂牌；2024年11月，拉夏贝尔发布公告称，公司H股终末上市日为2024年11月13日，上市地位自2024年11月14日9时取消。

从最岑岭手艺的14.426港元股价，大幅放松至退市前的0.25港元，拉夏贝尔在港交所股价累计下挫近乎98%。这并非拉夏贝尔初次退市，2017年9月，拉夏贝尔在上交所主板上市，刊行价钱为8.41元/股；2022年4月，拉夏贝尔发布公告称，上交所决定远离公司A股股票上市，公司股票2022年4月22日起干涉退市整理期交往。值得详实的是，其股价从31.42元最高值沿途走下坡路，在A股商场退市前，每股仅为0.59元。

至此，拉夏贝尔在二级商场“隐藏”了。

这是个对于巨头坠落的故事，拉夏贝尔曾是中国女装界的“王者”。遥念念畴昔，拉夏贝尔头顶“中国女装第一股”桂冠上市，间隔三年，就成为首个“A+H”股服装品牌。

然而，时也，命也。

从拉夏贝尔退市前走漏的最新一份财报中不错窥出，拉夏贝尔现今处境——截止2024年6月30日，本公司境内辩论网点数目为155个，较2023年底217个净减少62个，境内辩论网点数目着落比例为28.6%。巅峰手艺，拉夏贝尔门店数一度飙升至9448家，是中国服装界当之无愧的“店王”。如今，旗下门店仅剩百余家，通盘这个词公司的运谈危在迟早。

拉夏贝尔还在恭候“救世主”

在从港交所退市的音讯将拉夏贝尔带回公共视野前，拉夏贝尔已被负面新闻盘旋缠绕数年。

在港交所退市前，拉夏贝尔重整的发达情况为“公司已干涉停业重整面目，公司及联系各方积极和谐处理东谈主有序鞭策停业重整责任”。

然而，停业重整这条谈路也非坦途。最新音讯为，受理拉夏贝尔的停业计帐央求的上海市第三中级东谈主民法院，在10月22日裁定不予受理央求东谈主对本公司过甚关联公司进行骨子兼并重整的央求。对此，拉夏贝尔在2024年11月1日收到上海市三中院投递的上诉状，并对子系不予受理骨子兼并重整央求的裁定不平提议上诉。

因拉夏贝尔弗成反璧到期债务被债权东谈主向法院央求停业计帐，并于2023年5月24日召开了第一次债权东谈主会议算起，拉夏贝尔央求重整于今也有一年又半载，但于今还没下文。

身陷泥潭中的拉夏贝尔，也还在恭候它的救世主。

拉夏贝尔深谙重整计较草案未能通过的风险，“若处理东谈主或公司未按时提议重整计较草案，或重整计较草案未经债权东谈主会议、出资东谈主权柄调遣有缱绻未经股东大会表决通过且重整计较草案未获上海市三中院批准，或已通过的重整计较草案未获上海市三中院批准，公司将被上海市三中院裁定远离重整面目，并宣告停业。宣告停业后处理东谈主将照章对公司开展清理责任，并在取得上海市三中院出具的散伙停业面目裁定后向公司的登记机关办理刊出登记，股东权柄将在公司刊出后归零。”

股东权柄归零、公司刊出——也意味着拉夏贝尔白干16年，死后掌舵东谈主昔日福建南平首富邢加兴走向停业。

生于1972年的邢加兴，和数不胜数闽商一样，血液里流淌着“敢为寰宇先、爱拼才会赢”的兴奋基因。

来自福建山村的邢加兴莫得眷属光环加成，家庭不深重的邢加兴一直到21岁齐还在家里靠教训果树为生。但在改造绽放的春风吹拂下，距离邢加兴家乡百公里除外的泉州、石狮，正成为中国最火热的服装商场。热播剧《弄堂东谈主家》里穿插叙述着，大齐江浙往北的后生南下福建批发文静廉价的衣饰回到当地售卖，并因此靠着信息差赚得盆满钵满。

身处改造绽放辐照圈的邢加兴当然也心动了，拿着母亲给的采购果树苗600元“巨款”，满盈花在了城里一所办事学院开设的服装设想课程报名上。其时谁也没念念到的是，其时邢加兴这个果敢的决定，将透顶编削其运谈。

经过半年的课程学习，渐渐对服装设想行业展露趣味的邢加兴，在福州片时邋遢些时日后，邢加兴便带着我方好意思好的期盼来到了齐门一边打工一边纯熟。1994年，22岁的邢加兴离职并单身一东谈主来到上海打拼，并用两年时分，设立了属于我方的公司，主营服装代理销售。凭借几年的累积，邢加兴速即攒下了第一桶金，并在1998年设立了我方的服装品牌“拉夏贝尔”，这一年，邢加兴才26岁。

尽管领有孤苦品牌和公司，但拉夏贝尔在设立初期赚的齐是清贫钱。邢加兴一边推新装，一边开新店，又到自后绽放加盟。尽管加盟阵势在领先能带来一定的现款收入，但发展经过中如故让拉夏贝尔一度难以填补资金洞窟，而靠近资金链靠拢断裂的危境关头。

一直到2003年一场“豪赌”，让拉夏贝尔在服装业“立”了起来。彼时正处非典出奇手艺，其他品牌纷纷遴荐放松坐褥、取销订单以求渡过安全期，但邢加兴率领下的拉夏贝尔却反治其身，遴荐加大马力坐褥。

“国产女装第一股”的清朗史

从盛到衰，拉夏贝尔的告捷与失败齐有期间的踪迹。

2003年那场“豪赌”，邢加兴赌对了。非典事后国内花消需求反弹，迎来一大波花消怒潮，商店里的拉夏贝尔早期囤货也被扫地外出。经此一役，拉夏贝尔奏响前膺惩号，并在2007年走进投资东谈主视野。

2007年，经过万古分摸索的拉夏贝尔得回来轮融资。新宝联和金露服装两家公司一同投资了4000万元，获拉夏贝尔40%的股份。行动首批投资东谈主的新宝联在2008年遴荐退出，将其所合手有的股份出售给了博信基金和融高创投。博信基金和融高创投差别以2600万元、1300万元的价钱，受让了20%、10%的股份，估值较2007年新宝联干涉时高潮了30%。

2009年底，拉夏贝尔与君联成本达成契约。君联出资4500万元，得回了25%的股份。此次融资拉夏贝尔的投后估值达1.8亿，按2009年净利润计，市盈率为7.68倍。这笔融资推动了拉夏贝尔干涉快速成永恒。贵府流露，2009年拉夏贝尔销售收入约5亿元；2010年销售收入逾越10亿元；2011年销售收入约20亿元，以每年翻一倍的速率增长。

完成数轮融资的拉夏贝尔，也迈入了上市轨谈，2011年完成股改、2012年列队冲刺IPO。2013年5月，拉夏贝尔出刻下证监会公布的“远离审查”企业名单中，第一次折戟A股。尽管初次闯关IPO不顺，但拉夏贝尔在尔后如故完成了一笔大限制外部融资。2013年6月，高盛以3亿元的价钱得回了5%的股份，投后估值60亿元。这一估值较三年前君联成本干涉时高潮了约16倍。2013年净利润计，市盈率达14.5倍。

2014年，再次向IPO发起冲击的拉夏贝闯关告捷。

时分回到2014年，这一年拉夏贝尔在港交所挂牌上市，成为“国产女装第一股”；2017年，拉夏贝尔登陆上交所主板，成为国内首家“A+H股”上市的服装公司。

彼时的拉夏贝尔，快意无两。天风证券一份发表于2017年的研报流露，彼时拉夏贝尔商场占有率排行寰宇第三，占比达到5%，由于排行前两位的均为海外品牌，拉夏贝尔推行在国内服装品牌中排行第一。与此同期，拉夏贝尔在2017年市值一度飙升至120亿元，同庚更是达成商业收入104亿元，成为彼时国内营收最高的女装上市企业。

值得一提的是，在2017年赴上交所上市的招股书中，拉夏贝尔注明募资16.4亿元，其中15.6亿元将用于零卖麇集扩建。直言要在改日三年内，将在现存的7147家零卖网点的基础上，再扩八成3000个直营网点。

换言之，按照2017年拉夏贝尔的计较，到2020年拉夏贝尔的门店将冲突10000家。

“10000家门店”的缱绻，拉夏贝尔就差少许就提前完成了。拉夏贝尔过往年报流露，拉夏贝尔的公司门店在2014—2018年的期末数目差别为6887家、7893家、8907家、9448家、9269家，平均每年增长476家——平均一天，寰宇某地就有一家拉夏贝尔新店开业，成长速率让世东谈主始料未及。

但事情莫得按照其预期发展，拉夏贝尔门店数目巅峰停留在了2017年的9448家，且截止2024年6月，门店数目仅剩155家，况且还在进一步缩减中。

从“中国版ZARA”到债务缠身

期间的波浪滔滔上前，拉夏贝尔被甩在了死后。

在2003年“赌”对的邢加兴，在一场新局中输了。受闽商“爱拼才会赢”天性使然的邢加兴，频繁作出果敢决策，在他看来，“发展中的公司是停不下来的，国内花消商场每年齐是20%多的增长，若是不开新店就意味着倒退。”

但门店数目愈多所埋下的隐患也愈大，在家具销量一直攀升、公司发展远景直爽一派大好配景下，这些隐患齐会被光线所覆盖。但自2018年起，伴跟着商场震动、经济下行，再加上花消者择优遴荐、线上电商成为年青东谈主首选后，拉夏贝尔繁多的线下门店数成为公司发展的牵累。

东谈主工及房钱方面的运营成本飙升无法窒碍，销量暴减所致的库存激增、商品滞销弗成滚动为现款等等问题，将拉夏贝尔拉入了无解的恶性轮回中，拉夏贝尔运行深陷损失池沼中。

2018年财报数据流露，2018年拉夏贝尔商业收入101.76亿元，同比着落2.58%，并在当岁首次录得损失，共损失1.56亿元。为此，拉夏贝尔运行“断臂求生”。2019年全年，拉夏贝尔门店数目近乎腰斩，关闭了4391家门店。但由于关店导致的房租违约抵偿等支拨，拉夏贝尔在2019年的损失成倍扩大至21.66亿元。

通常失灵的，还有拉夏贝尔的多品牌政策。

立志要作念“中国版ZARA”的邢加兴，当然也效仿着ZARA母公司Inditex集团里面的多品牌策略，最焕发手艺，拉夏贝尔旗下有12个子品牌，包括La Chapelle、Puella、UlifeStyle、Candie’s、La Babité等12个品牌，并投资七格格、OTHERMIX、O.T.R、Siastella、INMIX、Segafredo、尚芭蒂、筑梦生涯等衣饰品牌。

果然，拉夏贝尔也一度吃到多品牌策略的甜头。2013年，旗下一个畅通女装品牌 La Chapelle Sport便给拉夏贝尔带来了20亿元的收入。很长一段时分，主品牌La Chapelle和潮水品牌Puella一直是拉夏贝尔的主要事迹起首。

实施“多品牌”策略，需要达成抵花消者着装需求全覆盖。因此拉夏贝尔也入辖下手发展男装、童衣业务时，但囿于起步较晚和零落品牌影响力等外因，该业务毛利率一直偏低。

此外，2018年对法国前锋品牌Naf Naf SAS的收购也给了拉夏贝尔当头棒喝——2018年，拉夏贝尔耗资4.5亿元达成该品牌全资收购，但这笔收购不及一年后，Naf Naf SAS就秘书因无力反璧供应商及当地政府欠款，如故启动功令重整。部分钞票及欠债将以823.27万欧元的价钱打包转让，这意味着，拉夏贝尔一年时老实，虚构挥发了近4亿元。

山雨欲来风满楼，自2018年起研究两年录得损失的拉夏贝尔，在2020年迎来了我方溃逃的开启。

2020年7月1日，研究两个司帐年度经审计的包摄于上市公司股东的净利润为负值，拉夏贝尔的A股股票即日起被实施退市风险警示。彼时的拉夏贝尔还信心满满，“公司会负重致远争取达成2020年度扭亏缱绻。”

但后续一系列标明，当第一张多米诺骨牌倒下的时候，拉夏贝尔已无力撤去中间的多米诺骨牌，只可眼看着一张张骨牌接连倒下。

2020年7月10日，拉夏贝尔收到《股权功令冻结及功令划转奉告》，推行规定东谈主邢加兴过甚一致行径东谈主上海合夏投资有限公司所合手有的公司股票被功令冻结。同庚8月，拉夏贝尔因未履行法律义务被法院列为失信被践诺企业。

2021年11月，拉夏贝尔公司发布公告称，因资不抵债，公司被央求停业计帐。2022年5月，拉夏贝尔被上海证券交往所摘牌。2023年6月，上海市第三中级东谈主民法院裁定受理拉夏贝尔停业计帐。2024年11月，拉夏贝尔认真在港股退市……

如今，拉夏贝尔的停业重整计较责任还在进行中。昔日女装巨头，如今只可苦等白衣骑士驾临。