本文中枢不雅点来自西京投资集团2024年12月月度状貌分析会。会上西京投资主席兼首席投资官刘央女士，西京计较院院长赵建博士，西京上海基金司理，西京新加坡基金司理，顶级Delta One交游员以及参会东说念主员区分发表了我方的想法，会议内容整理如下：

中枢不雅点：

特朗普风暴2.0主要有三条冲击道路：对外加税对内减税、规章侨民、校正官僚体制。其宏不雅着力，前两条道路会导致“再通胀”，临了一条导致国内务局风险加大，毕竟要念念对有百年历史的总计建制派官僚集团进行大刀阔斧的校正绝非易事。基于上述三条冲击道路，咱们觉得好意思股的风险正在汇注，短期内将颤动加重。虽然，唯有不发生恶性通胀，永远眺好意思国股市依然处于超等长牛情景。

中国经济仍是对前几个月的财政脉冲作念出反馈，旯旮上启动出现显耀改善。最新的跳跃方针，无论是中采PMI照旧财新PMI，皆创造了阶段性新高，好于同期的季节性确认。从各分项来看，一个进攻的特色是内需好于外需，意味着在2.0的压力之下，内轮回正在暗暗重启。这么一样体咫尺出现见底迹象的广义基建和房地产销售端。而在最近几个月大幅好转的乘用车、家电等耐用品支捏下，社会零卖总数也出现了较大的改善。这一切的发生可能主要因为三个原因：两新战略、股市走强和特朗普加关税前抢出口。

在投资策略上，好意思股方面短期可能需要进行结构性治疗，减少前期涨幅过高的股票敞口，寻找AI产业链上各个龙头的“小弟”，这些上市公司的策画事迹比拟硬核，但估值不充分还有一定的高潮空间。特朗普再通胀预期的产生也让好意思债的远景充满不细目性，惟一较为细方针可能等于强好意思元，但刻下的好意思元指数似乎也充分抒发了特朗普2.0的主张。在财政脉冲和经济阶段性改善的宏不雅布景下，加上货币战略的兜底，降息降准的预期，A股还有较强的撑捏。能否进取破裂取决于接下来12月份召开的两个大会。注：下文内容将有限释出，如您对全文感酷爱，咱们诚挚宽待您加入西京计较院研传会并得到全文。

01

好意思国经济仍然韧性完全

特朗普冲击2.0不细目性增大

11月，特朗普及共和党在好意思国大选中横扫，虽得胜不及为奇，但体现出的压倒性上风却真的出东说念主料念念，也响应出好意思国社会经济进一步右转的热烈倾向。而特朗普交游也并未随大选的尘埃落地而聘任“利好完了”，反而捏续演绎，一波鼎力渲染的特朗普2.0交游席卷了好意思邦原土及全国市集，好意思股创新高，好意思元指数、好意思债收益率及比特币大涨，新兴国度市集及货币承压等一系列确认共同体现出此波行情的超强一致性。总体来看，特朗普2.0纲目的本体可归纳为以下几点：……

02

中国重启内轮回初见见效

市集寄但愿于本月两个进攻会议

自9月26日政事局会议开释战略转向信号后，市集已悄然出现一系列乐不雅信号，无论是一线城市的房屋成交量及环比房价走势，照旧11月PMI的宽幅莳植，以及以旧换新刺激下家电及汽车销量复原的中高速增长，皆体现出破钞阶段性企稳，刺激战略初见见效的特征。与此同期，咱们需要看到的是，在价钱方面经济确认仍不乐不雅，原材料购进价钱较上月大幅回落并下落至49.8%，再次落入收缩区间，且征战业及处办事确认同比光显疲软。这些皆标明国内经济距离明确复苏仍任重说念远，财政战略依旧须要强化托底职能，加码发力为完周详年方向提供更为光显的财政脉冲。

在金融市集方面，受益于央行支捏性货币战略基调以及施行流动性的全体迷漫，10年国债收益率更是在12月降息与降准的市集预期下一举击破2%，初次迈入国债1.0时间，也见证了中好意思、中日利差倒挂的历史性时期，全体参加了低利率的大周期。

在央行一手利率一手汇率的自我博弈中，近期的东说念主民币汇率出现了不同以往的确认，在接连失守前期进攻战略点位的情况下，央行仍未入手逆周期因子干扰。中间价与即期汇率的背离压力较此前汇率下行阶段光显放松……

03

好意思股永远走牛但短期风险上升

中国钞票是否见底照旧看房地产

前文之是以说好意思股存在再次交游契机，是因为咱们依然看好好意思国经济底色，觉得好意思国经济在财政撑捏、资金回流与AI立异的三重加捏下，会保捏超过流程的发展韧性，好意思股永远角度看也将防守牛市。然后接下来的好意思股格调可能与前两年的M7行情确认不同，受限于AI硬件增速的徐徐平坦化及这次2.0交游入场筹码的麇集度，后续资金可能更多倾向受此前高利率影响的中小公司，从而寻找具有更高赔率的钞票。在此影响下，创新药、信息软件、国防科技等前期存在滞涨的中小盘个股……

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